杨德龙:做策略研究本质是预判市场大趋势

2019年12月25日06:50    作者:杨德龙  

  文/新浪财经意见领袖专栏作家 杨德龙

  策略并不是算命,而是对未来趋势的一种把握,通过对于宏观经济、政策、资金面、投资者情绪等方面的分析,研判出未来市场的大势,从而找到最佳的对应策略,所以策略应该是找对策,而不是去猜涨跌。

  周二沪深两市出现了震荡后大幅反弹的走势,新能源汽车板块再次走强,带动了市场人气回升。周一A股出现较大幅度下跌,上证指数第11次突破3000点之后,又第11次跌破了3000点,这也使得在前段时间喊出“3000点永别了”的李大霄非常被动,承认预测错误,但是观点不变。本来对短期市场的预测本身就是难以把握的,短期出现波动很正常,所以我很少给大家预期短期的市场,我觉得最重要的是做长期的趋势判断。

  我认为做策略并不是算命,而是对未来趋势的一种把握,通过对于宏观经济、政策、资金面、投资者情绪等方面的分析,研判出未来市场的大势,从而找到最佳的对应策略,所以策略应该是找对策,而不是去猜涨跌。

  过去5年间,前海开源基金成功抓住了市场的拐点机会,两次逃顶、三次抄底。我们不是在市场的最高点减仓,在市场的最低点加仓,我们是在顶部区域进行减仓,底部区域进行加仓,像2016年,市场在2638点之后,我们开始全面加仓蓝筹股,并没有加仓中小创,因为当时沪深300的市盈率已经跌破了10倍,接近历史的最低位置,分红收益率就达到了3%,这时候抄底沪深300ETF以及相关的成份股相当于买了每年3%的债加上看涨期权,是具备类似于风险套利机会的。随后也验证了我的判断,市场走出了慢牛行情,并且白龙马股一马当先,不断的创出历史新高,给我们带来了很好的回报。

  在去年10月份市场最低迷的时候,前海开源基金率先提出棋局明朗、全面加仓,我们又实现了左侧抄底。全面加仓券商和猪肉两大板块,抓住了今年一季度这两个板块快速上行的机会,所以做策略,实际上是找应对的措施,而不是去猜具体的点位,也不是猜短期的涨跌。事实上短期的涨跌只有上帝才知道,我们是无法预计的。

  我记得在北大光华读金融硕士的时候,在课堂上老师曾经讲过一个数据很有意思,如果把过去100年道琼斯指数的涨跌都抓住,也就是说假如你能做到上涨的时候你持有,下跌的时候你都不持有,可以规避掉每天的下跌,一天来计算,不考虑交易成本,大家可以猜一下,半年时间1美元的初始投资可以涨多少倍?可以变成多少钱?很多人猜1万倍,也有人猜10万倍,都不对,大概是10亿倍,也就是说1美元100年可以变成10亿美元,当然这是理论上的数值,实际上是做不到的,第一,你不可能知道哪一天是涨、哪一天是跌;第二,如果每天都操作的话,交易成本会吃掉你大部分的收益。短期的波动实际上是人力无法判断的,上帝也不知道,只有事后才知道,所以做策略就是要研究市场的大势,掌握区域性的机会就好。

  今年1月2日市场最低迷的时候,我提出2019年“十大预言”,明确指出上证指数将重回3000点,这是全年的趋势,这趟上行具体最高到多少点位,我也不知道,但是投资方向上,我建议大家关注三大方向,消费、券商和科技,这三大方向正是2019年表现最好的三大方向,这三大方向都取得了不错的回报,应该说这就是应对的策略。

  现在2019年行情即将收官,回顾整个2019年,我们看到A股市场的涨幅在全球主要资本市场是排第一的,一改过去几年走势低迷。当然,今年涨的比较好的和去年跌得比较多有关,市场刚刚从去年砸出来的深坑中爬出来,爬到3000点,其实也就是回到贸易摩擦发生之前的水平,回到金融去杠杆之前的水平,市场并没有出现超涨,反而是恢复正常的表现。

  科技股在今年涨幅较大,特别是像5G、消费电子等板块,出现了很多股价翻倍的股票和比较好的赚钱效应,而代表行情风向标的券商股,在今年也表现可圈可点,在一季度以及年底这一波行情中,都出现了比较好的走势。消费股也在今年大放异彩,特别是白酒、医药、家电的龙头股均出现创新高的走势,给投资者带来了不错的回报。可以说我在2016年提出的白龙马股在今年大放异彩,“白龙马”股,即白马股加行业龙头,今年白龙马股的走势就是一个牛市的走势。

  反过来,今年市场也有很多风险,今年暴雷的公司特别多,包括业绩暴雷、财务造假甚至出现了一些大额的账上现金造假现象,让投资者措手不及。还有一些传统的,被视为白龙马股的股票,这几年也出现了业绩突然变脸,用格力董事长董明珠的话说,暴雷的白马股不算真正的白马股,确实,公司出现业绩暴雷,是因为他们本身并不属于真正的白龙马股,可能原来的业绩还不错,但是算不上行业龙头,可以说真正的白龙马股是不会暴雷的,因为行业龙头股具有比较强的抗风险能力,业绩也比较稳定。很多白龙马股不仅不会业绩暴雷,还可能会隐藏业绩、隐藏一部分利润。今年退市公司的数量也大幅增加,接近20家,公司退市一部分是因为业绩连续三年亏损,触发了退市条件,也有一部分是由于重大违法违规,还有一部分是因为股价跌破1元面值出现退市。

  可以说今年是对很多投资者进行风险教育的,今年是仅次于2015年的风险教育,让投资者认识到,只有积极拥抱业绩优良的白龙马股,拥抱好股票,才能够避免踩雷,才能够真正获得市场好的回报。业绩差的股票是一定要远离的,远离绩差股和题材股,才能够获得好的投资回报,否则,未来10年A股市场的机会都很难抓住。

  我在年初的时候就提出2019年是一轮慢牛长牛行情的起点,而A股市场将迎来黄金10年。抓住黄金10年的机会,就是要坚持价值投资,我认为价值投资派将会成为未来最主流、最具备实力的派别,建议大家积极的转向价值投资派。

  今年破发和破净的公司数量在不断增加,这也反映出市场走势的分化以及市场整体信心仍然不足,比如说破发的出现,可能是在科创板试点注册制之后,新股发行,询价是市场化的,这样就必然和成熟市场一样,出现一部分股票上涨、一部分股票下跌,破发就会出现,这恰恰证明了新股发行体制改革是比较彻底的。破净公司数量在今年突破了450家,超过了总股票数量的10%,破净数量的大幅增加,也是市场分化的一种表现,破净的股票,一部分是盘子比较大的,比如银行股;还有一部分是工业化时代的周期股,这些股票很难重现昔日辉煌,大家对它们未来的预期也不好。

  可以说2019年是几家欢喜几家愁的一年,大多数投资者获得了好的回报,也有部分投资者没有抓住市场的机会,出现了亏损,年底盘点之后,我们得出了一个结论,再次强调一下就是要坚持价值投资,做好公司的股东,才能抓住A股的机会。

  2020年即将到来,我认为2020年的市场机会不会比2019年少,2019年是A股投资的大年,2020年还是大年,12月10日我提出2020年“十大预言”,明确指出2020年A股市场将站稳3000点,向上拓展20%左右的空间,具体上涨多少?我不知道,但是趋势是上行的,分化仍然是2020的特点,要做好公司的股东,抓住优质的股票,抓住A股市场的投资机会。

  (本文作者介绍:前海开源基金首席经济学家)

责任编辑:潘翘楚

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